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基本面階段性轉好

近(jin)期，雖然下游焦企及鋼廠(chang)高開工、低庫存支(zhi)撐(cheng)焦煤(mei)剛性需(xu)求(qiu)，但決定黑色板(ban)塊價格運行中樞的終端需(xu)求(qiu)仍待驗證，建議(yi)關注需(xu)求(qiu)不及預期帶來的負反饋風險。 煤(mei)焦化驗儀器    煤(mei)焦化驗設備

從(cong)第二季(ji)度(du)開始(shi)，黑色產業鏈負反饋邏輯啟(qi)動，終端需求走弱，鋼廠(chang)虧損倒逼高爐減產，爐料真實需求下降(jiang)。而供應端(duan)，國內(nei)煤礦保(bao)供穩定生產，蒙古、俄羅斯向(xiang)中國出口量環比增長，基本(ben)面(mian)(mian)走弱疊加宏觀情(qing)緒(xu)悲觀，焦煤期(qi)(qi)價(jia)自高位大幅回落。然而，焦煤主力合約完成移倉后(hou)，基本(ben)面(mian)(mian)缺乏(fa)方向(xiang)性指引，盤面(mian)(mian)在預期(qi)(qi)博弈引導下低位振蕩。

國內產量穩定釋放

2022年(nian)，國(guo)(guo)家延(yan)續保(bao)供(gong)思(si)路，強(qiang)調(diao)以(yi)保(bao)障能源(yuan)安全、穩定供(gong)應(ying)為首要任務，著力(li)增強(qiang)國(guo)(guo)內(nei)能源(yuan)生產保(bao)障能力(li)。因(yin)此，年(nian)初至今，國(guo)(guo)內(nei)煤炭產量穩(wen)中(zhong)(zhong)有增(zeng)。數據(ju)顯示，1—8月(yue)，全國(guo)原煤(mei)累(lei)計產量29.3億噸，同比(bi)增(zeng)長11%。其中(zhong)(zhong)，1—7月(yue)，煉(lian)焦精煤(mei)累(lei)計產量為2.79億噸，同比(bi)增(zeng)長2.97%。8月(yue)，前期井下問題非正常生產的煤(mei)礦(kuang)(kuang)陸續恢復生產，高頻(pin)數據(ju)反饋煤(mei)礦(kuang)(kuang)以及洗煤(mei)廠(chang)開工(gong)率連續回升。不過，進(jin)入9月(yue)后，煤(mei)礦(kuang)(kuang)安全檢查力度加強，市場預期10月(yue)中(zhong)(zhong)旬前國(guo)內(nei)煤(mei)炭供應或有減量。 煤(mei)炭檢測儀器

進口綜合報價上調

據(ju)統(tong)計(ji)，1—7月，焦煤累計(ji)進口(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)3218.3萬噸，同比增長23.5%。在(zai)前(qian)四大(da)進口(kou)(kou)(kou)(kou)國(guo)(guo)（俄(e)羅斯(si)、蒙古(gu)、加(jia)(jia)拿大(da)、美(mei)國(guo)(guo)）中(zhong)，加(jia)(jia)拿大(da)、美(mei)國(guo)(guo)由于運輸距離(li)較長等因素，進口(kou)(kou)(kou)(kou)占比相對較低，我國(guo)(guo)焦煤進口(kou)(kou)(kou)(kou)主要來源國(guo)(guo)仍是俄(e)羅斯(si)和蒙古(gu)。俄(e)羅斯(si)在(zai)3月地(di)緣政治沖突之后(hou)，加(jia)(jia)大(da)了對中(zhong)國(guo)(guo)煤炭的(de)出口(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)。近期(qi)，俄(e)羅斯(si)由于運輸問題遠期(qi)資(zi)源到(dao)港延(yan)后(hou)，疊加(jia)(jia)下(xia)游采購情(qing)緒好轉，港口(kou)(kou)(kou)(kou)成交活躍(yue)，綜合報價上調。

蒙(meng)(meng)煤進口方面，9月以來，甘(gan)其毛都口岸日均通(tong)關車(che)數(shu)達到(dao)600輛，但(dan)近(jin)期(qi)通(tong)關煤炭中蒙(meng)(meng)5#原(yuan)煤占(zhan)比被(bei)風化煤壓縮，導致(zhi)口岸庫(ku)存比前期(qi)高(gao)點下降34萬噸(dun)至166萬噸(dun)。因(yin)此，短(duan)期(qi)來看(kan)，蒙(meng)(meng)煤進口受到(dao)一定(ding)擾動，成本支撐較強，報價上(shang)漲(zhang)。而中期(qi)來看(kan)，當前的(de)通(tong)關水平(ping)已經接(jie)近(jin)階段性上(shang)限，新(xin)增鐵(tie)路運輸模式也(ye)難以在(zai)短(duan)期(qi)內提供有(you)效的(de)進口增量(liang)。筆者認為，在(zai)防(fang)疫政策不變的(de)情況下，蒙(meng)(meng)煤通(tong)關水平(ping)難有(you)更大的(de)提升空(kong)間。

終端需求有待驗證

2022年(nian)，焦化產能(neng)調整節(jie)奏趨于穩定，產能(neng)調整帶來供(gong)需錯配的(de)時(shi)間窗口不(bu)再顯(xian)著(zhu)，焦企更(geng)加游刃有(you)余地調整開工率，使得焦炭產量(liang)匹配到鋼廠鐵水對(dui)爐(lu)料的需(xu)求。近期，鋼廠推(tui)進復產，鐵水產量(liang)低位反彈(dan)，焦(jiao)炭直(zhi)接需(xu)求增加，進而(er)帶動產量(liang)及焦(jiao)煤的需(xu)求走強(qiang)。目(mu)前，焦(jiao)炭日均產量(liang)已回升至年內高(gao)位。Mysteel調研(yan)的247家樣(yang)本鋼廠(chang)日均(jun)鐵水(shui)產量為238萬噸(dun)，明(ming)顯高于2021年平均(jun)水(shui)平（228.63萬噸(dun)）。

從庫存(cun)角度(du)來看，截至(zhi)9月16日，Mysteel調研(yan)的(de)全樣(yang)本獨立焦企焦煤(mei)(mei)庫存(cun)為(wei)120.34萬(wan)噸，247家樣(yang)本鋼廠(chang)焦煤(mei)(mei)庫存(cun)為(wei)811.26萬(wan)噸，絕對(dui)水平均處在近5年來最低位水平。此外，根據(ju)季節性規律(lv)分(fen)析，第(di)四季度(du)通常為(wei)下游對(dui)原料的(de)補庫周期(qi)，低庫存(cun)疊加高開工，焦煤(mei)(mei)剛需有支撐。煤(mei)(mei)質分(fen)析儀(yi)器

從宏(hong)觀角度來看，消費(fei)雖(sui)有所回穩，但地產(chan)表(biao)現不佳(jia)。消費(fei)端，1—8月(yue)，社(she)會消費(fei)品零售總額累計同(tong)(tong)比增(zeng)長0.5%（自(zi)4月(yue)以(yi)來首(shou)次(ci)回正）；地產(chan)端，1—8月(yue)，商品房銷(xiao)售額累計同(tong)(tong)比下(xia)降27.9%，房屋新開工面積同(tong)(tong)比下(xia)降37.2%。雖然政策上(shang)為對(dui)沖地產(chan)承壓風險，多部門出臺專門措(cuo)施(shi)推動“保交(jiao)樓”，但考慮到(dao)居民收入與房價上(shang)漲預期短期難以(yi)改善(shan)，市(shi)場仍在觀望政策托底(di)效應。

綜(zong)合(he)以上(shang)分(fen)析，從供需(xu)角度(du)來看，近期國內煤炭產量釋放將放緩，焦煤進口也受(shou)到一定影響。與此(ci)同時，下游剛需(xu)支撐仍存，基本面階段性(xing)好轉使得焦煤(mei)價格走強，但(dan)決定黑色板塊價格運(yun)行中(zhong)樞的終端需求仍待驗證，后市(shi)建議(yi)關注需求不及預(yu)期帶來的負反(fan)饋風險(xian)